我們認(rèn)為，雖然各地水泥價(jià)格上漲可能存在先后且幅度不同，但東部區(qū)域水泥漲價(jià)趨勢(shì)基本確立。而 從水泥股的表現(xiàn)來看，自去年11 月份四萬億元刺激方案出臺(tái)后水泥股股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，但2009 年以來尤其是近兩個(gè)月以來較為疲軟，與市場(chǎng)整體估值水平的明顯抬升相背離，目前水泥股的估值水平明顯低于市場(chǎng)平均水平，估值尚有提升的空間。
基本面好轉(zhuǎn)（表現(xiàn)在水泥漲價(jià)上）和估值提升形成推動(dòng)股價(jià)上漲的雙動(dòng)力。雖然東部地區(qū)受益地產(chǎn)復(fù)蘇較為明顯，但西部地區(qū)水泥股長期低迷的估值是不合理的，雖然可能面臨價(jià)格和毛利率回落，但多數(shù)西部區(qū)域公司可以通過量和管理的提升來彌補(bǔ)并保持明年盈利的持續(xù)增長（我們對(duì)西南區(qū)域的價(jià)格持相對(duì)悲觀的態(tài)度）。
對(duì)于產(chǎn)能過剩的問題，我們認(rèn)為這在局部區(qū)域局部時(shí)間較為嚴(yán)重。從全國范圍看，今年估計(jì)水泥需求量將達(dá)到15%的增長，增量有2 億噸，而淘汰落后產(chǎn)能也有至少5000 萬噸以上的水平，因此，新增的產(chǎn)能可以消化，只是存在區(qū)域的不平衡上。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上我們?nèi)婵炊嗨喙?，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)，其推動(dòng)力主要來自水泥漲價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)在于下半年煤價(jià)的上漲。
對(duì)于玻璃行業(yè)，復(fù)蘇跡象較為明顯。從玻璃行業(yè)復(fù)蘇受益的角度看，提供耐火材料的瑞泰科技可能相比平板玻璃、純堿等產(chǎn)業(yè)更早受益。玻璃股的股價(jià)推動(dòng)力可能更多地來自新能源題材，相比而言，因汽車產(chǎn)銷量持續(xù)創(chuàng)新高而明顯受益的福耀玻璃的股價(jià)吸引力更強(qiáng)。